近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-7凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点44.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一(yī)则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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