2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(sh坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法ì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(c坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法ǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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