财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会g>下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活(huó)期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。