2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的(de染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片(pià染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的n)需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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