金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在琪琪格蒙语什么意思2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kā琪琪格蒙语什么意思i)始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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