近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市(shì)公司已获(huò)外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构(gòu)认为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积极信号，投资(zī)者可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的(de)10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司(sī)股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季(jì)度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全(quán)球主权投(tóu)资机构跻身国企的(de)前十大的(de)股东行(xíng)业(yè)。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威(wēi)特政府投资局增(zēng)持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金截(jié)止4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含不少国企(qǐ)公(gōng)司。而(ér)基(jī)金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行了幅(fú)度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国(guó)国企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在中国国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本市场显然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏人(rén)问(wèn)津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价(jià)已(yǐ)经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国(guó)铝业(yè)等(děng)。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国企改(gǎi)善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资(zī)机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选股(gǔ)标准相关。基于公司的(de)股东回报等标准，不(bù)少国(guó)企公(gōng)司在过去(qù)难以进入部分(fēn)外资(zī)的(de)选(xuǎn)股(gǔ)池子。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国(guó)企公司(sī)截至(zhì)去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司(sī)的资本效(xiào)率还(hái)有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投资(zī)者认为国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够(gòu)取得成(chéng)效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市(shì)净率(lǜ)交易(yì)的(de)重要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部(bù)分国企的市(shì)净率低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何(hé)与投(tóu)资者互动(dòng)，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对(duì)于(yú)国企来(lái)说(shuō)，如何在服(fú)务国家(jiā)战略的同时增强它的(de)商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分(fēn)的理由(yóu)认为国企主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然它已经从极低的(de)水(shuǐ)平上(shàng)升(shēng)，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企(qǐ)业的(de)市(shì)盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能够继续改善他(tā)们的财(cái)务表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角(jiǎo)度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除有些公(gōng)司会受(shòu)到地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受(shòu)地(dì)缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升(shēng)，还有类什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总(zǒng)是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的(de)变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市(shì)场我们学(xué)到了(le)什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的(de)国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机(jī)制来(lái)从大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功(gōng)机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符(fú)合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据(jù)显示(shì)其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收(shōu)益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水(shuǐ)平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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