申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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