2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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