金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川(c中国飞机事故率是多少huān)酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo中国飞机事故率是多少)来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dō中国飞机事故率是多少ng)的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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