如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减(jiǎn)持美国(guó)国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支(zhī)持(chí)证券，上(shàng)限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处(chù)于(yú)高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮(lún)加息是80年(nián)代以来最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

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　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化(huà)？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济(jì)依(yī)然稳健。不过(guò)表述(shù)修改为“1季度经济活动以适度的速度(dù)增长，最近(jìn)几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持(chí)在低(dī)位”。

　　关于(yú)通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关(guān)注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加(jiā)息。重(zhòng)申(shēn)委员会将评估(gū)货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适(shì)合于随(suí)着时间的推(tuī)移将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢复(fù)到2％时，委(wěi)员会(huì)将考虑货(huò)币政(zhèng)策(cè)的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀的(de)滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点(diǎn)是(shì)删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可(kě)能(néng)是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一种(zhǒng)货(huò)币(bì)政策立(lì)场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申(shēn)美(měi)国银行稳健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银行风险导致(zhì)了家庭和(hé)企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和(hé)通(tōng)胀的影(yǐng)响存在不确定性(xìng)，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不确定。”

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　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能(néng)面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出(chū)，如果(guǒ)美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的(de)；强调，美(měi)国可能(néng)会出现轻(qīng)微(wēi)的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美联储在3月(yuè)议息会议时(shí)，就已经在讨论停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政(zhèng)策制(zhì)定者谈到(dào)停止(zhǐ)加(jiā)息，但(dàn)不(bù)是本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍(bào)威尔(ěr)认为原(yuán)则(zé)上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到(dào)了(le)限制性水(shuǐ)平(píng)（或已经接近达到），也(yě)就(jiù)意味着也许可以暂停加息了。后(hòu)续(xù)政(zhèng)策变化的(de)关(guān)键(jiàn)仍是审视(shì)数(shù)据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于(yú)降息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔(ěr)强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市场在(zài)走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖平仍(réng)高，高于2％的通胀水平(píng)。整(zhěng)体通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希望大型银(yín)行(xíng)进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的(de)影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务(wù)协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦(lún)也强调，如果(guǒ)国(guó)会不尽早采取行动提高(gāo)债务上限，美(měi)国可能(néng)最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债(zhài)上(shàng)限，美国财政部于(yú)今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约。美国国会(huì)预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初(chū)耗尽资金的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演(yǎn)变成系(xì)统性风(fēng)险的概率(lǜ)或有限，但(dàn)中小银行(xíng)破产或(huò)依然会出现。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平(píng)不(bù)变，9月开始降息（概(gài)率达(dá)70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们(men)认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

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