大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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