财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场(chǎ一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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