私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出(chū)了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券(q三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学uàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tó三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的合规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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