作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CP区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点I环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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