原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌(pái)正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要(yào)动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而(ér)言(yán)，今年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动平台回答(dá)投资(zī)者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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