近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复活的(de)对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

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　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(f我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的èn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(su我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的àn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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