5月23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗lái)的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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