昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们。他去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储(chǔ)让去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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