金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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