得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手-橘子百科-橘子都知道

得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体报道，协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将于(yú)5月15日执行，其(qí)中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融机(jī)构执行基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活(huó)期存(cún)款”，灵(líng)活性好于定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推(tuī)出的目的更(gèng)多是(shì)为吸(xī)引存款。通知(zhī)存(cún)款是指不约(yuē)定存(cún)期(qī)，在支取时提(tí)前通知银行的存款业(yè)务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类(lèi)型。协定存款是对协定(dìng)额度以内的部分(fēn)给予活期(qī)利(lì)率，对超(chāo)过协定部分给予(yǔ)协定存款利(lì)率。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)当前利率处于什么水(shuǐ)平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利(lì)率为 1.15％，活期挂(guà)牌(pái)基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款利率的(de)上(shàng)限分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％。而(ér)目前部分城商行与农商行通知、协定(dìng)存(cún)款利率偏(piān)高，我(wǒ)们梳理的样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过新规上(shàng)限。7 天(tiān)通知存款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％。且(qiě)部(bù)分银行最高的(de)通知存款利率高于其挂(guà)牌价(jià)，存(cún)在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚(gāng)性的(de)问题。

　　规(guī)定上限(xiàn)对相关存款实(shí)际利率有何影响(xiǎng)？是否(fǒu)会对(duì)M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行(xíng)和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率或(huò)将有所下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一(yī)，通知存(cún)款和协定存(cún)款应属于其(qí)他(tā)存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定存款若流(liú)出，可(kě)能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款统计分(fēn)类(lèi)及编码》，我(wǒ)们(men)合(hé)理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则其变动会(huì)影响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分(fēn)个(gè)人或企业(yè)将通知存款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财以(yǐ)及(jí)其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进(jìn)一步加速居民将资金(jīn)从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　是(shì)否意味着(zhe)存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差下探，其中国(guó)有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的(de)平均(jūn)净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银(yín)行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的(de)传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要(yào)保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高实体经济(jì)融(róng)资(zī)水(shuǐ)平(píng)，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行已经下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至(zhì)今(jīn)其他(tā)银行也(yě)纷纷跟进，随(suí)着商业银(yín)行普(pǔ)通(tōng)存(cún)款利率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。但目前尚不构(gòu)成(chéng)新一轮存(cún)款利率下(xià)调的(de)开始，源于目前存款利率(lǜ)市场化调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具(jù)备全面(miàn)下调的充分条(tiáo)件(jiàn)。

　　高频数据(jù)经(jīng)济表(biǎo)现：汽(qì)车销售(shòu)、地产(chǎn)销售(shòu)改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全(quán)国整车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹(dàn)。房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售(shòu)有所恢复，因城施策继续加码。政府性(xìng)基金与基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业(yè)投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与(yǔ)汇率：资短(duǎn)端金利(lì)率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政(zhèng)策见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等(děng)多家媒(méi)体报道，协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四大行(xíng)）执行(xíng)基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什(shén)么？

　　通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好(hǎo)于(yú)定期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通知(zhī)银行的存款业务(wù)，分为(wèi)提前(qián)一天和提前七(qī)天的(de)两种类(lèi)型。在(zài)存(cún)入款项时不(bù)约(yuē)定存(cún)期，支取时需提前通知(zhī)银行，约定支取存款的日期和金额(é)方能支取，按(àn)存款人提前通知的期限长短划(huà)分为(wèi)一(yī)天通知存款和七天通知存款两个品种，一天通知存(cún)款(kuǎn)必(bì)须(xū)提前一天(tiān)通知(zhī)约定支取(qǔ)存款，七天通知存款必须提前七天(tiān)通知约定支(zhī)取(qǔ)存款。通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)面(miàn)向个(gè)人和(hé)企(qǐ)业办(bàn)理。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是对协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款利率。协定(dìng)存款(kuǎn)是指银行与(yǔ)客户(hù)签订(dìng)协议，约(yuē)定(dìng)结算(suàn)账户(hù)的每日(rì)留(liú)存(cún)金额，结(jié)算账户每日余额低于最低留存额（含）的(de)部分按活(huó)期存(cún)款利(lì)率计息，超过(guò)部分(fēn)按中国人民(mín)银行(xíng)规定(dìng)的协(xié)定存款利率计(jì)息的(de)存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利(lì)率(lǜ)水平？为(wèi)何需要规(guī)定上限？

　　若央行规(guī)定新的利率上限(xiàn)，则7天通知存款(kuǎn)利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协(xié)定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，样本(běn)银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我们梳理了国有银行、股份制银行(xíng)、 20 家(jiā)城(chéng)商(shāng)行（按资(zī)产规(guī)模排(pái)序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中(zhōng)国有银行与股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)未超过央行新规上(shàng)限，超过上限的银行主要集中在城商行和(hé)农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过(guò)上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程中发现，部分银(yín)行个人通知存款的最高利率高于(yú)挂牌利率，其(qí) 1 天的通知(zhī)存款最高利率为 1得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手.75％，而其挂牌利(lì)率(lǜ)是(shì) 1.35％。

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　3. 规定上限对实际(jì)存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行和农(nóng)商行(xíng)通知存(cún)款和协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所(suǒ)下调。目(mù)前超过利率(lǜ)新规上限的主要为城商行和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的(de)银(yín)行超过上限，其(qí)中 7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因(yīn)此新(xīn)规的执行会(huì)导致部分城(chéng)商行和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的比例(lì)）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否会(huì)对M1得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手strong>和M2的(de)增速产生影(yǐng)响？

　　其(qí)一，通知存款和(hé)协(xié)定存款应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码(mǎ)》，通知存款和协定存款与普(pǔ)通存款(kuǎn)并列，并不属于单位(wèi)存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期(qī)存款之和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利率上限的(de)设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其(qí)二，通(tōng)知存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖(tuō)累(lèi)M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，我们(men)合理推断，通知存款和(hé)协定存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目，则其变(biàn)动(dòng)会影(yǐng)响 M2 规模和增速(sù)。考虑到此次利(lì)率(lǜ)上限的设(shè)定，可能有部分(fēn)个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其他资管(guǎn)产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到(dào)4月居民存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年的(de)上行由(yóu)个人存款推动(dòng)，资管(guǎn)资(zī)金回表也主要来源(yuán)于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的 3 个百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存(cún)款的规模扩(kuò)张(zhāng)。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存(cún)款同比首次由增转降(jiàng)，居民(mín)资产(chǎn)配置或回流表外(wài)，对(duì)应的则是M2同比超过(guò)市(shì)场预期下行。再考虑到(dào)此次通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或(huò)进一步加速居民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味着存(cún)款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目(mù)的是缓(huǎn)解银行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银行净息(xī)差下(xià)探，其中国(guó)有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均(jūn)净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公(gōng)共品，去向有三(sān)：一是利润分配(pèi)给财政(zhèng)的非税收入(rù)；二(èr)是转增资本金以满(mǎn)足(zú)宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应对(duì)坏(huài)账风险。既要保证商业(yè)银行(xíng)的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去年(nián)9月(yuè)主要银行已(yǐ)经下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银行普通存款利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他(tā)存款的利率(lǜ)水平。而部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)未高息揽储，其通知存款利率和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率明显偏高，实(shí)际上不利于商业银行整体负债端成本的下降(jiàng)，也成为本次约束通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始？目前十年期国(guó)债收益率高于(yú)上一轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚不(bù)具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行下调存款利率，如一(yī)年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用车零售较上周有所改善，今(jīn)年以来累计同(tóng)比增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消(xiāo)费：全(quán)国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政(zhèng)与政府消费：截至(zhì)5月(yuè)12日，当周国债净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周(zhōu)新增(zēng)0亿(yì)一般债(zhài)，下周计(jì)划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销售(shòu)回暖，五一(yī)过后因城(chéng)施策继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品(pǐn)房周均(jūn)成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积两(liǎng)年平均(jūn)增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和(hé)三(sān)线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城(chéng)市(shì)进行了公积金贷款政策的(de)调整和优(yōu)化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)及(jí)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)影响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节(jié)性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍(réng)强于(yú)去年同(tóng)期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所改善。截(jié)至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货物吞吐(tǔ)量较上(shàng)周回升(shēng) 0.8％，高(gāo)速公路货(huò)车通行(xíng)量(liàng)与(yǔ)铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％至得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价(jià)小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行。截(jié)至 5 月 12 日(rì)，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。