财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促(cù)进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获(huò)批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一(yī)次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也(yě)持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句背景下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行(xíng)和(hé)招商(shāng)银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据(jù)财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，银(yín)行板块在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告(gào)一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识(shí)映射包(bāo)括(kuò)不(bù)限(xiàn)于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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