四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìn不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思g)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思知(zhī)存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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