四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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