上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市、零违昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防(fá昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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