作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾。

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