美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国(guó)和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的(de)估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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