昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(g个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做uī)功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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