5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长(z标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产hǎng)速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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