调油逻辑提振成本价格，从饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而(ér)经历饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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