昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预(y重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思ù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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