银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点(d美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗iǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(z美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗hàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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