金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中(z坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗hōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制(zhì坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的(d坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗e)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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