四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也(邵阳学院是几本大学yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。邵阳学院是几本大学基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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