2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自(zì)香港投资基金(jīn)公会的(de)数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基(jī)金(jīn)中，中国(guó)股票基金（投(tóu)向(xiàng)中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经(jīng)过(guò)前(qián)四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本(běn)报采访解析他们(men)对于(yú)市场动态(tài)的看(kàn)法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策(cè)略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资(zī)总(zǒng)监(jiān)及宏观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退几率较大(dà)。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续房(fáng)地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快(kuài)速复苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它非美货币(bì)可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机(jī)构人士认为人工智能将(jiāng)为各个(gè)行业(yè)带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类(lèi)公司可(kě)能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余时间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要(yào)么主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么(me)因(yīn)为存款外流(liú)，被(bèi)动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到了(le)下半年(nián)美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不(bù)是快速(sù)增长(zhǎng)。日本(běn)方面(miàn)内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日(rì)从疫情(qíng)当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对中(zhōng)国经济在2023年(nián)的复(fù)苏(sū)抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济的预期(qī)则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们(men)认(rèn)为中国仍(réng)在复苏(sū)的(de)道路上(shàng)。如果下半年财(cái)政和地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来(lái)看，经(jīng)济复苏的压力主(zhǔ)要(yào)来自外需(xū)减弱(ruò)和(hé)内需恢复(fù)尚需(xū)时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会(huì)降低欧美经(jīng)济(jì)的预(yù)期(qī)。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日本(běn)央行行长表(biǎo)现出会维(wéi)持货币政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期(qī)就业料将持续(xù)修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地(dì)产等多重(zhòng)约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势(shì)性(xìng)的内(nèi)生修(xiū)复动力，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策(cè)刺(cì)激(jī)，从趋势上看(kàn)无(wú)论经济增(zēng)长(zhǎng)还(hái)是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论(lùn)修复是否结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落(luò)及冬季天气较预(yù)期(qī)温和(hé)等(děng)，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰(shuāi)退概率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降温(wēn)的(de)可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及新增就业的(de)下降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义(yì)上进(jìn)入衰退(tuì)，最(zuì)主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个(gè)月出(chū)现衰(shuāi)退的机(jī)会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资者对(duì)于国内(nèi)经(jīng)济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环境带来冷(lěng)却经济的副作(zuò)用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下(xià)，企(qǐ)业信(xìn)心(xīn)也开始是(shì)越走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年(nián)加息或(huò)许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回(huí)落(luò)的(de)速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在(zài)过(guò)去的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济(jì)出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是非(fēi)常明显的(de)，就是他宁愿(yuàn)牺牲经(jīng)济(jì)增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银行业问题，市场对美联储(chǔ)加息(xī)的预(yù)期发生了较大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市(shì)场来说(shuō)，这是(shì)个好(hǎo)消息(xī)，因为(wèi)高利率环境导致美元流(liú)动性下降和(hé)投资(zī)成本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映(yìng)出来了。不论是美(měi)国的银(yín)行业还是高收益(yì)债券领域，都出现(xiàn)了(le)流动性和(hé)短期成本上升(shēng)带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在(zài)论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵(zhèn)图看，大(dà)部分美联储官(guān)员(yuán)都认(rèn)为在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一(yī)定的差距。当然，我们(men)要(yào)动态地看问题，应根据(jù)未来几个月美(měi)国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联(lián)储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风(fēng)险之间(jiān)争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系(xì)风险继续累积并形成进一(yī)步的(de)风险事(shì)件，可能会推动联(lián)储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退(tuì)终局确(què)定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资(zī)产(chǎn)中(zhōng)取得相对较(ji进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可(kě)能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况(kuàng)触(chù)底(dǐ)才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加息(xī)接(jiē)近尾声时(shí)通常更容易预(yù)测。一直(zhí)以(yǐ)来(lái)，10年期政府债(zhài)收益率的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后(hòu)出(chū)现，然后在接(jiē)下来(lái)的12个月平(píng)均下跌(diē)70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降压低了(le)收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金(jīn)热”的时候(hòu)，做(zuò)工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利好，这是比(bǐ)较自然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现有的(de)公(gōng)司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们需要(yào)思(sī)考的(de)问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投(tóu)放(fàng)精准度(dù)。不过，考虑到部(bù)分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞(páng)大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有(yǒu)非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节(jié)和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以及(jí)配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类是公有云上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接口调用、模型(xíng)的分布式(shì)计算部署、数据(jù)库等中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较(jiào)为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地(dì)的案例，在(zài)未来2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投资(zī)机会主要(yào)来源于下游潜在(zài)的目(mù)标用户群体规模较(jiào)大、用户的(de)付费(fèi)意愿强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商(shāng)都加大了(le)在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中国的云企业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半导体的(de)发(fā)展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史低位，随着(zhe)去库存的(de)稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的(de)韩(hán)国市场(chǎng)则(zé)将(jiāng)是亚洲(zhōu)上(shàng)升空间(jiān)最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为(wèi)很(hěn)多中国(guó)的(de)科(kē)技企(qǐ)业在后疫情时(shí)代，会(huì)更关注利润和现(xiàn)金(jīn)流，从而产生(shēng)一些(xiē)可(kě)以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特(tè)别(bié)是机(jī)器学(xué)习与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面(miàn)的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与(yǔ)发展。云计算服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据(jù)集和计算资源(yuán)进(jìn)行(xíng)训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数(shù)据进行训(xùn)练，数(shù)据(jù)采集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机(jī)器视(shì)觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加公众对AI技(jì)术研发的知情权(quán)以(yǐ)及行业(yè)自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安全与可控(kòng)性的(de)高度重视，这有(yǒu)助(zhù)于(yú)提高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于行业理解(jiě)现有模(mó)型的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下(xià)一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起的自律性暂(zàn)停可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开(kāi)发更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出(chū)现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程(chéng)中产生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开始(shǐ)转向规划私(sī)有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管层在立(lì)法进度上领(lǐng)先于海外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互联(lián)网信(xìn)息办(bàn)公室(shì)正式发布《生成式人工智能服(fú)务管(guǎn)理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智能服(fú)务提(tí)供者应该承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安(ān)全管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月(yuè)，全球市(shì)场(chǎng)资(zī)产类别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先(xiān)，低(dī)配股票。如(rú)果美(měi)国经济进(jìn)入(rù)下半年，经济(jì)增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰退风险增强(qiáng)，那么(me)目前美国股票(piào)的估值(zhí)相对(duì)于企业盈利(lì)的预期是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债(zhài)，它的利率(lǜ)还是(shì)要往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表(biǎo)这些债券的(de)价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的(de)企业盈(yíng)利增长比(bǐ)美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)，再加(jiā)上一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较(jiào)低(dī)的企业(yè)债，它(tā)的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债券(quàn)价(jià)格承(chéng)压(yā)。货币方面(miàn)：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业金属持相(xiāng)对中性态度(dù)，商(shāng)品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配(pèi)置策(cè)略现(xiàn)在时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认(rèn)为股票(piào)优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股票估值压(yā)力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至(zhì)今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大(dà)的(de)不(bù)确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票(piào)表现会较出色，债券(quàn)也会受益(yì)。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券(quàn)表现(xiàn)一(yī)定优于(yú)股(gǔ)票(piào)。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样(yàng)的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票(piào)方面，我们(men)不看好美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策略：整体而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优于股票(piào)的表现，特别(bié)是(shì)政府(fǔ)债券和投资级别的债券，能够提供不错(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句cuò)的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经(jīng)济下行的时(shí)候也(yě)非常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我(wǒ)们同时也(yě)看好黄(huáng)金和(hé)石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为(wèi)避险情绪的(de)上升。我(wǒ)们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会(huì)进一(yī)步上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给端(duān)的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由(yóu)于美联储(chǔ)停止加息，美元的利(lì)差(chà)优势收窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利(lì)率带(dài)来(lái)的分(fēn)母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债券(quàn)、黄金等(děng)资产类别成(chéng)长股受(shòu)分母端(duān)改善主导，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和(hé)医药(yào)；创业(yè)板指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等(děng)行(xíng)业机会(huì)相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企；契合数(shù)字(zì)中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网(wǎng)板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的(de)定(dìng)价不足。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快速(sù)改善期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一(yī)定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定(dìng)者继(jì)续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一(yī)步(bù)走弱的预期(qī)应(yīng)该会支持除日本(běn)以(yǐ)外的(de)亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们(men)增加了(le)对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐(lài)高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的(de)下降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终(zhōng)降息(xī)的定(dìng)价），而公(gōng)司(sī)债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句