近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十)二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到的目一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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