2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而(é韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字r)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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