财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大(dà)涨归(guī)因为两份(fèn)会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低(dī)估(gū)。说到A股的低柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢估值(zhí)、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值(zhí)位置，当前(qián)板块(kuài)交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位的(de)银(yín)行(xíng)板块是(shì)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)对(duì)比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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