大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产)年内新(xī王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产n)高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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