2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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