近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季(jì)报中均提(tí)及，本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公(gōng)允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(f网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊ēng)产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币政策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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