上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式liú)传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强(qián齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式g)化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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