金(jīn)融(róng)界十公分有多长 10厘米就是10公分吗5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jì十公分有多长 10厘米就是10公分吗n)期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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