金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看(kàn)，“怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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