近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构加强(qiáng)研(yán)究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司已(yǐ)获(huò)外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加仓2016年是什么年(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不少国(guó)企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元(yuán)人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的(de)前(qián)十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示(shì)，阿布(bù)达比投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如科威特(tè)政府投资局增持(chí)中青旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比(bǐ)投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国(guó)焦点基金截(jié)止4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了幅(fú)度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告(gào)中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁可(kě)能是乏(fá)人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健的(de)基本(běn)面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经(jīng)上(shàng)升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的(de)原因可能包(bāo)括：随(suí)着(zhe)高层(céng)重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企(qǐ)改善治(zhì)理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般(bān)说来外(wài)资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门(mén)，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部分外资(zī)的选股池(chí)子。例如(rú)从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国企公司(sī)截至去年年底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外(wài)资投资(zī)者(zhě)认(rèn)为国企长期的低(dī)估值(zhí)为(wèi)投资(zī)者提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投资者对于(yú)能够(gòu)持(chí)续(xù)提供(gōng)良好的股东(dōng)回(huí)报的公司是愿(yuàn)意(yì)支付(fù)溢(yì)价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每(měi)年(nián)的净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅(máo)台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的(de)市(shì)净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是(shì)全(quán)球投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。此外，投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服务国(guó)家战(zhàn)略的(de)同时(shí)增强它的(de)商(shāng)业效率，如何(hé)改善激励措(cuò)施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关(guān)注，可能(néng)个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认(rèn)为国企主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司(sī)能够(gòu)继续改善他们(men)的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并通过股息(xī)或股票回购(gòu)，将利润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都(dōu)将成(chéng)为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的(de)角度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点2016年是什么年是看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合(hé)经(jīng)理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变(biàn)，他们有提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如(rú)部分(fēn)能源公司估值远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有(yǒu)资(zī2016年是什么年)金(jīn)（例(lì)如中东地区(qū)的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前(qián)瞻性的观点。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永远(yuǎn)不会(huì)有百(bǎi)分百(bǎi)的(de)确定性或(huò)信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问过去(qù)多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到(dào)了(le)什(shén)么？我们学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中国(guó)的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出(chū)有更高成功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投资(zī)者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对(duì)国有企业(yè)的(de)兴趣(qù)增(zēng)加，那将是(shì)对(duì)国有企业股价(jià)的额外推动(dòng)力。

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