昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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