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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(ji汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点āng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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