2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)41分钟前刚刚哪里发生了地震5家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备1分钟前刚刚哪里发生了地震(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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