财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国(guó)企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行(xíng)、中特估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi两丈等于多少米)善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下(xià)的(de)国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低(dī)的(de)，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(q两丈等于多少米uàn)、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差(chà)异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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