作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米>

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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