金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(mě中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方i)元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方)南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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